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2025年12月1日晚間，探路者控股集團(tuán)（300005.SZ）發(fā)布收購(gòu)公告，擬以合計(jì)6.8億元現(xiàn)金拿下深圳貝特萊電子科技股份有限公司與上海通途半導(dǎo)體科技有限公司各51%股權(quán)（貝特萊交易對(duì)價(jià)3.213億元，通途交易對(duì)價(jià)3.57億元）。作為跨界芯片領(lǐng)域四年的關(guān)鍵布局，此次收購(gòu)不僅將兩家細(xì)分賽道龍頭收入囊中，更成為探路者“戶(hù)外+芯片”雙主業(yè)戰(zhàn)略落地的重要支撐。從戶(hù)外裝備領(lǐng)軍者向芯片生態(tài)構(gòu)建者轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，這場(chǎng)收購(gòu)既是對(duì)現(xiàn)有芯片業(yè)務(wù)的精準(zhǔn)補(bǔ)位，更是抓住全球芯片國(guó)產(chǎn)替代浪潮中發(fā)展機(jī)遇的關(guān)鍵一步，其價(jià)值將從標(biāo)的硬實(shí)力與業(yè)務(wù)協(xié)同兩大維度全面釋放。

標(biāo)的透視：細(xì)分龍頭的技術(shù)壁壘與市場(chǎng)底氣

此次收購(gòu)的高估值溢價(jià)，正是對(duì)貝特萊與通途核心價(jià)值的直接認(rèn)可。采用收益法評(píng)估，貝特萊估值達(dá)6.506億元，較凈資產(chǎn)增值率363.26%；通途估值7.0278億元，增值率更是高達(dá)2119.65%。這種溢價(jià)背后，是兩家企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)份額與盈利質(zhì)量上的硬支撐，也為探路者芯片業(yè)務(wù)擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

成立于2011年的貝特萊，是聚焦“感知-計(jì)算-控制-傳輸”全信號(hào)鏈路的芯片設(shè)計(jì)強(qiáng)者，經(jīng)過(guò)14年發(fā)展已形成觸控芯片、指紋識(shí)別芯片、專(zhuān)用MCU、無(wú)線(xiàn)通信芯片四大核心產(chǎn)品矩陣，廣泛滲透消費(fèi)電子、智能家居、安防監(jiān)控等多元場(chǎng)景。與普通芯片企業(yè)相比，貝特萊的核心優(yōu)勢(shì)在于“場(chǎng)景化解決方案能力”，既能提供標(biāo)準(zhǔn)化芯片，又能定制算法與硬件結(jié)合的一體化方案，這使其成功打入全球主流筆電、智能門(mén)鎖及智能穿戴廠商供應(yīng)鏈。市場(chǎng)數(shù)據(jù)彰顯其行業(yè)地位：智能門(mén)鎖指紋傳感器芯片市占率超35%居全國(guó)第一，行業(yè)安防領(lǐng)域市占率近40%，筆電觸控板、智能穿戴觸控等芯片市占率位列本土前三，主動(dòng)式電容筆芯片更打破蘋(píng)果、微軟壟斷，進(jìn)入國(guó)內(nèi)頭部平板廠商供應(yīng)鏈。財(cái)務(wù)層面，貝特萊增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，2025年前8月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.66億元、凈利潤(rùn)1773萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)28%和42%，全年?duì)I收預(yù)計(jì)突破2.5億元，盈利質(zhì)量突出，核心源于80%以上的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)覆蓋率帶來(lái)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

上海通途則在顯示處理領(lǐng)域樹(shù)立技術(shù)標(biāo)桿，以IP授權(quán)與芯片設(shè)計(jì)為核心，聚焦基于RISC-V架構(gòu)的視頻與圖形處理技術(shù)，精準(zhǔn)契合RISC-V普及與高清顯示爆發(fā)的行業(yè)風(fēng)口。其量產(chǎn)的顯示橋接SOC芯片主攻高端手機(jī)換屏市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市占率領(lǐng)先。更具價(jià)值的是其IP技術(shù)儲(chǔ)備，數(shù)十項(xiàng)圖像視頻處理IP性能比肩Synopsys、Cadence等國(guó)際巨頭，授權(quán)價(jià)僅為后者1/3至1/2，已服務(wù)20余家本土大中型芯片企業(yè)，應(yīng)用于AR/VR、車(chē)載ADAS等高端領(lǐng)域，尤其在AMOLED驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域打破三星專(zhuān)利壁壘，助力國(guó)內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化突破。財(cái)務(wù)表現(xiàn)同樣亮眼，2025年前8月?tīng)I(yíng)收1.05億元、凈利潤(rùn)1889萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35%和51%，全年預(yù)計(jì)營(yíng)收1.6億元，與貝特萊形成“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

協(xié)同破局：雙主業(yè)共振打開(kāi)增長(zhǎng)新空間

探路者的收購(gòu)絕非盲目擴(kuò)張，而是基于自身“戶(hù)外+芯片”戰(zhàn)略的精準(zhǔn)布局。自2021年啟動(dòng)雙主業(yè)模式以來(lái)，探路者已通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)構(gòu)建起G2 Touch（觸控芯片）、北京芯能（Mini LED驅(qū)動(dòng)芯片）、江蘇鼎茂（芯片封測(cè)）的“設(shè)計(jì)-封測(cè)-應(yīng)用”初步鏈條，貝特萊與通途的加入，正將這一線(xiàn)性布局升級(jí)為生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，釋放產(chǎn)品、技術(shù)與場(chǎng)景的多重協(xié)同效應(yīng)。

產(chǎn)品層面的互補(bǔ)性十分顯著。觸控領(lǐng)域，G2 Touch聚焦PC、車(chē)載等中大屏場(chǎng)景，貝特萊則擅長(zhǎng)智能穿戴、工業(yè)控制等小屏與特種場(chǎng)景，雙方客戶(hù)資源高度重合，可通過(guò)客戶(hù)資源共享實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品復(fù)售。顯示領(lǐng)域，北京芯能的Mini LED驅(qū)動(dòng)芯片主打大尺寸LED屏與“透輝TransHolo全息透明屏”等應(yīng)用，通途的橋接芯片與視頻處理IP則補(bǔ)齊小屏高清顯示短板，雙方計(jì)劃聯(lián)合開(kāi)發(fā)的PQ畫(huà)質(zhì)增強(qiáng)、Scaler圖像縮放芯片，將推動(dòng)探路者顯示芯片從“模擬驅(qū)動(dòng)”向“數(shù)字智能”升級(jí)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，探路者觸控芯片將覆蓋8大場(chǎng)景，顯示芯片延伸至智能駕駛等高端領(lǐng)域，形成“模擬+數(shù)字”完整矩陣。

在產(chǎn)品互補(bǔ)的基礎(chǔ)上，技術(shù)層面的協(xié)同效應(yīng)，還將為探路者筑起更深的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。此次收購(gòu)將為探路者補(bǔ)充近70名研發(fā)人員，同時(shí)新增230余項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。這種協(xié)同更催生“芯片賦能戶(hù)外，場(chǎng)景反哺芯片”的雙主業(yè)共振。

正如探路者集團(tuán)董事長(zhǎng)李明所言，2021年開(kāi)啟“戶(hù)外+芯片”雙主業(yè)發(fā)展模式后，持續(xù)科技創(chuàng)新，聚焦戶(hù)外科技研發(fā)，拓展芯片技術(shù)應(yīng)用，并深度布局智能裝備產(chǎn)業(yè)。從傳統(tǒng)戶(hù)外企業(yè)轉(zhuǎn)向“硬科技+消費(fèi)場(chǎng)景”復(fù)合型企業(yè)。在國(guó)產(chǎn)芯片崛起浪潮中，探路者用內(nèi)生與外延并舉的方式走出差異化道路，此次6.8億收購(gòu)不僅是版圖擴(kuò)容，更是向全球價(jià)值鏈高端邁進(jìn)的關(guān)鍵一步，未來(lái)有望在“中國(guó)智造”征程中書(shū)寫(xiě)雙主業(yè)協(xié)同新篇。